资本壕投“月子中心”？高瓴也下手了

8月，在字节跳动豪掷100亿元全资控股了民营妇产专科医院美中宜和后，9月初，高瓴也被爆出投了一家位于深圳的月子中心“爱帝宫”。

爱帝宫（0286.HK）是国内唯一一家连锁月子中心上市公司，成立于2007年，在全国拥有九家分店，提供八大康复体系相结合的月子服务，基础套餐68800元起，为妈妈宝宝提供母婴专业护理、膳食营养、中医调理等在内的相关服务。

截图自爱帝宫官网

据爱帝宫（0286.HK）公开公告，公司与珠海德佑博晖企业管理咨询中心（有限合伙）已订立认购协议，而珠海德佑博晖企业管理咨询中心背后正是高瓴资本，将以2.25亿港元认购爱帝宫的可转股优先股。

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投“月子中心”还是“生殖中心”？资本看的本质是生育未来

月子中心即月子会所、母婴护理中心，一般为生产母亲提供专业产后恢复（即坐月子）服务的场所，帮助产妇能够尽快恢复身体，提供喂养知识，另有专业护士照顾宝宝。

在我国，一直有“坐月子”的传统。1999年，国内首家专业月子中心（新妈妈月子中心）在北京成立。随着近年来，国民经济水平的提高，孕育理念的改变，以及女性对自身产后身心康复的关注，月子中心呈现井喷式爆发。据不完全统计，目前我国月子中心总计有超过4000家。

月子中心服务流程（图片来源：艾媒咨询）

据艾媒咨询数据统计，目前月子中心数量最多的城市分别是上海和北京，分别占比15.6%和13.3%。由于月子中心高消费的特性，经济发达地区的月子中心更容易受到青睐，自然也聚集了更多的月子中心机构，而在经济落后的地区发展阻力较大。

爱帝宫总部位于深圳，深圳月子中心数量在全国占比超4%，预计超过150家，其中在深圳市关注度较高的10个月子中心中，深圳爱帝宫月子中心的消费者NPS口碑指数最高，平均消费者推荐指数为26.41，获得较多消费者认可和推荐。截至2021年6月，爱帝宫月子房数量达到505间，主要覆盖深圳、北京、成都三地，在深圳的市占率位列第一。

不过在新生儿数量下降，行业监管加强，行业竞争又加剧的背景下，高瓴投资月子中心“爱帝宫”是否是一步好棋？

相较于生殖中心拿牌照吃饭的“铁饭碗”，月子中心的准入门槛低——没有很高的前置性审批标准，导致近年来月子中心数量快速增长，但与此同时，月子中心大部分机构盈利困难，甚至每年有约50%的机构倒闭。

 资料来源：台湾卫生福利部、弗若斯特沙利文、国元证券研究所

作为标的，爱帝宫必然是优质的，2021年完成了6.43亿收入，净利润3478.5万元。而随着国家开放生育政策，与人民经济水平的日益提升，相信高瓴也是看中了生育市场的未来前景。

其次，高端月子会所是个具备成长属性的行业，在未来成长行业越来越稀缺的背景下，对于有增长潜力的行业，高端月子会所仍是一个好的赛道。

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野蛮生长背后，月子中心距离大众消费还有多远？

根据弗若斯特沙利文预测，2025年我国中高端月子中心市场规模将达到178.2亿元，2019-2025年规模年复合增长率为23.9%。同时相较于2018年44%的市场比重，至2025年我国中高端月子中心在市场中的比重也将提升到63%。

 月子中心行业按服务模式细分市场规模（资料来源：弗若斯特沙利文，国元证券研究所）

月子中心是一种低频高消模式，受益于消费力提升与生育政策放开下的宏观环境，但受限于品牌口碑信赖度与行业标准化程度。对外，月子中心呈现出“三低一高”的特性——低准入门槛、低技术门槛、低资金门槛但高利润，这也就意味着行业内企业的发展更多是自由且无序的，导致了整个产业缺乏行业标准，品牌之间良莠不齐。

所以，作为具有良好品牌价值且具有一定标准化复制能力的中高端月子中心在这个赛道上才能可持续发展。据不完全统计，70%左右的月子中心因无法保证入住率而无法盈利。

月子中心的发源地是台湾，相较于中国台湾成熟的月子服务市场，中国内地月子服务行业仍处于初步发展阶段。根据弗若斯特沙利文数据，2018年我国月子中心渗透率仅为4%，由于单次消费高昂，单日花销高达1400元，最贵高达46万，因此消费者对于月子中心品牌的选择往往会更加慎重，对月子中心专业度的要求也十分苛刻。

再加上近年来屡次爆出月子中心漠视产妇和新生儿的健康的事件，导致国内月子中心的渗透率并不高，相较于中国台湾地区高达60%渗透率，中国大陆月子中心市场还有这较大提升空间。相信随着消费者持续教育，月子中心行业的标准化与规范化发展，以及新进入者持续进入市场，月子中心市场的渗透率将不断提升，有望成为母婴健康产业中最大的细分市场。

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